（券商研报不能“拍脑袋”）
因一份研报，近日，国信证券3名分析师被深圳证监局采取出具警示函的行政监管措施。
在该研报中，分析师预测某家上市公司2060年某项业务营收体量约为1500亿元至2000亿元，中枢将达到1714亿元；对应的净利润中枢为171亿元。观点一出，市场哗然，有投资者戏称分析师开了“天眼”。
深圳证监局认为，该份研报对上市公司营收的预测存在部分假设不够审慎，分析逻辑不够严谨。一般情况下，通过对标的公司充分尽调和财务分析，一份审慎的券商研报最多也只会对标的公司未来5年的情况进行预测分析，这或许还有些价值和可信度。但对40年后进行预测，无疑有随意臆测、信口开河之嫌。分析师撰写这样的研报，显然有“拍脑袋”的嫌疑，违背了证券研报应当合规、客观、专业、审慎、分析结论应具有合理依据的规定，同时还对券商自身声誉造成不小的损害，让投资者看了笑话。
值得注意的是，如此“拍脑袋”的券商研报并非个例。近几个月，多地证监局在研究报告质量管控方面加大监管力度，下发了多份警示函或采取了监管谈话措施。具体看，研报存在的普遍问题包括研报分析不够客观、质量控制和合规审查不到位等。作为资本市场重要的中介机构，券商既是证券交易经纪人，也是企业IPO过程中的保荐机构，还是提供研究服务的专业机构，但也正是这种多重角色，导致券商分析师在工作中可能存在潜在的“利益冲突”，以至于研报的客观性难以保证。举例来看，当一家券商对自己的客户公司作出研报分析时，通常会作出乐观的预测，道理很简单，谁都不想因为一份负面研报而丢了客户。此外，乐观正向的预测通常还可以吸引更多的投资者参与交易，从而带来更多的佣金收入。
对于如何提高券商研报质量，一方面需要券商完善自身内部控制制度，促使研究业务回归研究本源；另一方面更需要监管层进一步加强外部监督，提高违规成本。
要完善内部控制制度，杜绝“拍脑袋”研报的出现。目前，部分券商内控体系仍然不健全，导致合规监管不及时，不到位。券商应进一步完善内部控制制度和业务流程，建立健全合规管理长效机制，切实提升内控有效性，把好自家研报的质量出口关，建立内部“防火墙”，给分析师创造出保持独立性与客观性的空间，让分析师把精力都用于研究上，让研报的科学性、专业性真正体现。
要强化外部行政监管，对于“拍脑袋”研报的署名分析师应采取更为严厉的惩处措施。除了通过出具警示函、谈话等方式予以监管之外，出现重大错误的研究员，甚至可以取消其从业资格。对于相关券商，则除了给予警告、批评等行政监管措施，还可在评级时给予降级处理，如果存在违法犯罪行为的，要依法从严追究其刑事责任，并赔偿投资者损失。
来源/经济日报（作者马春阳）
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