10月1日起正式实施的134号文，是保险业史上最严“组合拳”，它将对行业保费增速带来怎样的影响？券商中国记者调查获悉，近期符合新规的产品预售情况要比此前市场预期的好。
134号文件，即中国保监会《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》,对人身险产品设计提出了“四项鼓励七项注意”。134号文是保监会限制中短存续期产品，降低万能险责任准备金评估利率上限等一系列监管政策的延续，主要受影响的快速返还型年金、两全险以及叠加万能附加险的产品是当前行业的主流产品形态。
不过，在10月1日之前，各家保险公司为迎接134号文落地，已筹备长达半年之久，随着报备成功的产品越来越多，对新产品的销售情况也开始“心中有数”。
比如人保寿险试探市场反应的产品“尊赢人生”年金保险系列，在返还期延后至第5年、且预定利率下调的情况下，销售情况良好，试销额远超目标20亿而达到30 亿，新单保费较去年同期（业务节奏可比）实现正增长。这似乎证明市场对5 年后返还的年金产品仍然存在一定需求。
海通证券认为，产品仅是影响保单销售的众多因素之一，并非决定性因素。预计2018 年开门红上市公司的代理人数量与素质会有明显提升，强大的队伍销售能力可以支持产品切换，可推动新单保费稳健增长。
“未来几个月保费收入不达预期。“这是今年4月份以来，券商发布的保险业研报时用得最多的一句风险提示。对保费数据下滑、保险结构调整产生阵痛的隐忧，都来自10月1日正式实施的寿险业134号文。
8月个 险新单增速回升，134号文影响有限，价值转型成效显著，产品结构和价值率提升空间巨大。保险公司净利润将逐季改善，源于投资收益率提升和准备金计提边际减少。估值仍处低位，继续看好保险股价戴维斯双击（价值增长+估值提升）。
1、134 号文对于2018 年开门红的影响较小，新产品试销良好，预计2018 年1 季度新单保费正增长。134 号文规定的“年金险、两全险的首次生存金返还时间必须在5 年以后”对于客户利益没有任何实质影响，客户并不会提前领取生存金，生存金往往会进入万能账户。
2、前8 个月个险首年期交保费：预计国寿同比增长10%，平安40%，太保40%，新华25%。8 月单月太保与新华保费增速回升，单月个险期交保费同比增长25%和50%。保费结构进一步改善，新业务价值利润率（NBV Margin） 提升。
3、短期催化剂因素不断，利率高位+业绩验证+政策催化。十年国债利率稳中有升，750 天移动平均国债收益率曲线于四季度触底回升，预计下半年和2018 年净利润将大幅增长；四季度个税递延型养老保险试点有望推出。
134 号文实施临近之际，部分新产品开始销售，产品测试结果积极，需求拉动的大趋势下客户对新产品返还政策改变的敏感度或较弱，同时保障类险种保费收入增长和结构占比存在优化趋势。
2、 2017年平安、太保、新华和人寿开门红主力产品均以快返年金为主。平安6月停售相关产品以来，个人新业务8月单月保费同比增速下滑至14%，未停售快返产品的太保和新华8月保费同比增速创年内次高。
预计中国平安2017年快返产品增速较快，预计2018年NBV（新业务价值）增速区间为20%-30% 。中国平安快返产品基本归类于短期储蓄类产品，2017年上半年首年保费增速达到77.87%，占总体首年保费规模的比例为57%，但nbv占比仅21%
以健康险为特色的新华保险预计2018年新业务价值增速为25%左右。
3、上述新业务价值的分析框架是从产品的角度，实际上新业务价值还可以从供给角度进行分析，供给端分析结果较之产品角度会更乐观一些，但等待数据验证。
中金公司认为，中产崛起将驱动寿险保费高增长，增量来自三四五线城市。通过对中国寿险需求端的分析，预计：
1、随着数量更大、受教育程度更高、收入更高的80 后和90 后年龄段人口逐步跨入中产阶层，中国寿险的核心客户群将快速增长，推动寿险需求未来10 年持续高增长。
2、基于中金公司的测算，中国寿险保费长期成长空间超过8 万亿元（2016 年2.2 万亿元）。
3、三四五线城市的新兴中产家庭将带来巨大增量市场。
